碳纤维行业研究:再论民用碳纤维的生长性与周期性
全工业链剖析
民用碳纤维赛道周期、生长属性兼具
大、小丝束明晰
小丝束生长性突出
大丝束利润弹性更大
由于大、小丝束原质料成本占比差异,终端应用领域较为割裂,因此对成本的敏感性差异,小丝束直接质料占比约30%,大丝束约 50%,大丝束质料成本占比更高,体现出更大的利润弹性。
同时,小丝束下游领域多为光伏热场、储氢瓶,产物产值高,需求确定性强,大丝束下游主要有风电装机拉动,存在国产替换速率的不确定性,需求呈脉冲式,因此大丝束体现出更强的周期属性,小丝束则生长属性突出。但总体上,巨细丝束都具备恒久生长性,都取决于手艺升级、成本下降导致下游应用场景依次打开。
工业链供需测算
民用碳纤维供应缺口 3 万吨
22 年维持紧平衡
1)需求:碳纤维终端应用生长如火如荼,但在各个终端应用领域的增速往往体现出较大的差异性,好比传统的休闲体育和风电增速不行相提并论,因此我们对各个细分赛道划分测算增速,预计我国民用碳纤维需求将在 25 年到达 14 万吨需求,CAGR23%。
2)供应:近年传统碳纤维厂商如吉化、神鹰、光威等都宣布了自己的扩产妄想,除此之外尚有入局新玩家如蓝星等。我们测算 25 年中国将会发生碳纤维现实供应 12 万吨,对应 CAGR43%。
3)供需平衡表:我国碳纤维碳供应缺口约为 3 万吨左右,2022 年仍维持紧平衡状态,细化来看:22 年供需差继续扩大,碳纤维紧平衡,23 年随着妄想产能麋集投放,供需差起源缩小。
文章泉源 | 申万宏源
刘 靖,谢金翰
全文详见陈诉原文